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潤錦提醒：

倫銅周五小幅下跌，但有望錄得五周來第四次周線上漲。

一、金屬行情：

截止北京時間2月19日11點30分

倫銅收于4592.5美元/噸，  漲0.5美元，漲幅0.01%

倫鎳收于8380美元/噸，     漲25美元，漲幅0.30%

倫鋅收于1709.5美元/噸，  漲5.5美元，漲幅0.32%

上海期貨交易所截止2月19日11點30分

銅主力合約收于35780，   漲90元， 漲幅0.25%

鋅主力合約收于13880，   漲285元， 漲幅2.10%

鎳主力合約收于67030元，漲280元，漲幅0.42%

二、行業(yè)資訊

　　油價反彈乏力，有色金屬深受拖累。而空頭借機發(fā)力猛攻，倫銅滬銅雙雙走低。至2月16日收盤，滬銅主力1604合約下跌310元或0.87%至35480元/噸，同期倫銅收于4552美元/噸。

　　分析人士指出，盡管中國1月新增貸款數(shù)據(jù)激發(fā)對中國銅需求增加的憧憬，但原油反彈乏力、美元走強及全球經(jīng)濟低迷持續(xù)施壓，銅價仍處于低位震蕩之中，近期回調(diào)可能性加大。

　　滬銅倫銅雙雙回落

　　昨日，滬銅1604合約延續(xù)隔夜跌勢，進一步下滑，顯示上方拋壓較重。期限結(jié)構(gòu)方面，銅市維持近低遠高的正向排列，滬銅1603合約和1604合約正價差持平至70元/噸。現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM報道，昨日上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報貼水290元/噸-貼水200元/噸，平水銅成交價35170元/噸-35270元/噸。日內(nèi)市場貨源充足，供應(yīng)增多，持貨商出貨心態(tài)升溫，市場報價貼水較前日亦有所擴大，平水銅主流報價區(qū)間貼水290元/噸至貼水250元/噸，少數(shù)貿(mào)易商部分品牌平水銅低價可放至300元/噸，吸引買盤入市成交，供大于求。

　　銀河期貨首席金屬研究員車紅云向中國證券報記者表示，本輪熊市中，與其它品種比，銅價表現(xiàn)偏強。原油、黑色品種基本都回到了2008年的低點附近，甚至創(chuàng)了新低，但銅價還遠高于2008年的低點。這與銅的基本面有關(guān)。直接來看，與其它品種相比，銅的庫存仍然不大。從歷史上看，銅的供應(yīng)彈性就很低，這次銅價下跌已經(jīng)接近75%的企業(yè)成本線，2015年第四季度高成本銅礦開始退出，目前減產(chǎn)量在67萬噸左右，雖然2016年新產(chǎn)能釋放在100萬噸左右，但與減產(chǎn)相抵后，2016年銅礦增產(chǎn)有限。銅礦減產(chǎn)和銅價下跌已經(jīng)對冶煉產(chǎn)能產(chǎn)生影響，2016年中國銅冶煉廠要減產(chǎn)35萬噸，再加上國儲收儲等因素，銅價的下行空間有限。她傾向于未來銅價仍是低位震蕩的格局。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇則指出，在本輪熊市中，銅價格和其他商品比較，其可能是唯一的沒有跌破成本的商品，因此從成本角度來看，其下跌空間最大。不過，從資源稀缺度、資產(chǎn)配置和供求過剩程度來看，銅價還存在一定的買盤力量，因此其下跌過程并不順暢。

　　油價反彈乏力或形成拖累

　　昨日滬銅、倫銅雙雙走低。分析人士稱，國際油價在沙特-俄羅斯達成凍結(jié)產(chǎn)能的協(xié)議后展開整固給有色金屬帶來壓力。

　　在周二舉行的多哈會談上，沙特、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉和卡塔爾四大產(chǎn)油國，僅就凍結(jié)產(chǎn)量一事達成協(xié)議。市場對此大失所望，國際油價應(yīng)聲大跌，從而拖累了有色金屬近期已經(jīng)逐漸好轉(zhuǎn)的走勢。

　　澳新銀行分析師DanielHynes稱：“隔夜市場上油價的下跌，可能在一定程度上打壓了其他市場開始呈現(xiàn)出的熱絡(luò)人氣，比如基本金屬，因為這反映出油市供應(yīng)面的調(diào)整不會輕而易舉地發(fā)生。”

　　“原油價格下跌對銅價形成壓力，但因為銅價已經(jīng)提前體現(xiàn)了經(jīng)濟和消費的不足，原油價格下跌對銅價的影響會弱化。”車紅云說。

　　程小勇表示，原油和銅價長期以來呈現(xiàn)高度正相關(guān)性，一方面二者在對沖通脹方面存在一定的雷同，另一方面二者在反映經(jīng)濟基本面方面也有類似的領(lǐng)先指標作用。另外在成本上，原油價格下跌和產(chǎn)銅國匯率貶值引發(fā)銅生產(chǎn)成本下移，因此原油價格持續(xù)下跌，給銅價拓展更大的下行空間。

　　而基金持倉變動對判斷銅價走勢效果如何？車紅云認為，基金持倉是判斷銅價的一個很好的指標。從歷史上看，基金凈頭寸與大勢一致，并且頭寸的變化與銅價的波動是一致的。

　　程小勇則補充認為，從基金持倉變動來看，自2015年7月份至今，基金一直持有COMEX期銅凈空持倉，其中在2016年1月份凈空持倉一度超過4萬手，到了2月9日當周凈空持倉減至2.7萬手。從銅基金凈持倉變動來看，在上漲過程中往往凈持倉領(lǐng)先價格出現(xiàn)拐點，而在下跌過程中往往滯后銅價出現(xiàn)拐點，因此對于當前銅價，基金在2月份開始降低了拋售力度，但并不意味著銅價跌勢已經(jīng)結(jié)束。

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